山西证券--光伏行业事件点评：光伏玻璃扩产限制解除，组件盈利有望改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 玻璃价格涨幅明显，企业毛利率处于历史高位。 今年以来，双面组件 的渗透率快速提高，应用比例提高到接近 40%，支撑了较大的光伏玻璃需 求，另外，部分产线的冷修停产也客观上降低了光伏玻璃的供给。随着年 底抢装潮的来临，光伏玻璃供应缺口增大，下半年 3.2mm 镀膜玻璃价格上 涨了约 79%，光伏玻璃企业的毛利率水平也达到历史高位，龙头企业毛利 率超过 50%。
            
                 玻璃企业先后公布扩产计划， 2021年供需紧张有望缓解。 下半年多家 玻璃企业纷纷公布其扩产计划，若已公布的扩产计划均可按计划完成， 2021年底/2022年底光伏玻璃日熔量将达到 48410/55410吨。 根据我们预计的 2021/2022年全球光伏新增装机容量为 161/197GW， 按照容配比 1.3测算， 预计 2021/2022年光伏玻璃日熔量需求分别为 39626/48464吨， 供需紧张格 局有望改善。
            
                 玻璃价格进入下行通道，组件端利润将得到释放。 在当前产业链价格 整体高企的情况下，组件端盈利已被严重压缩。 随着光伏玻璃新增产能的 陆续释放，我们预计 2021年玻璃价格将进入缓慢下行区间，组件环节盈利 水平将触底回升。
            
                 投资建议
            
                 光伏玻璃扩产限制解除有利于龙头企业扩大市场份额，同时，部分 原片依赖外购的企业可通过新建产线提升盈利水平，建议关注： 福莱特、 亚玛顿。 光伏玻璃供需紧张格局缓解有利于释放组件端利润，垂直一体 化布局企业具备更强的竞争优势，建议关注： 隆基股份、晶澳科技。
            
                 风险提示
            
                 全球光伏政策变动风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机 不及预期； 国外经济恢复不及预期。
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