中泰证券--2020年双12及11月化妆品行业数据点评：美妆需求旺盛，功能性大势所趋【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一、双 12： 功能性护肤持续突出 近期我们对上市品牌商天猫官旗双十二（ 12.1-12.12）销售额跟踪如下： 贝泰妮、珀莱雅主品牌高基数下维持 25%+快速增长； 华熙旗下新锐功能性护肤品牌受益细分赛道景气，爆发增长； 御泥坊（御家汇）、玉泽（家化） 表现可圈可点。
            
                    二、 11月： 需求旺盛，品牌分化 （ 一） 大盘： 化妆品 30%+高增，行业维持景气 社零口径： 11月限额以上化妆品零售额 511亿元， yoy+32.3%领跑消费品，大 促下增速显著超预期。 阿里全网： 11月护肤+彩妆合计 GMV 607.64亿元，同比+40%， 其中，护肤 GMV 467.47亿元，同比+42%；彩妆 GMV140.17亿元，同比+35%。 （ 二） 格局： 国际、新锐份额提升 国际： 11月 GMV 同比+72%，份额同比+5.9pct， 受益高端化。 本土： 11月 GMV 同比+10%，份额同比-1.3pct， 珀莱雅、 自然堂 。 新锐： 11月 GMV 同比+62%，份额同比+0.5pct， 润百颜、薇诺娜爆发增长。
            
                    （三） 标的： 上市品牌商跟踪 贝泰妮： 增长强势，特护霜 GMV 过 2亿。 11月薇诺娜阿里护肤 GMV9.98亿，同 比+98%，大单品特护霜表现突出。 珀莱雅： 70%+高增，精华优秀。 11月珀莱雅阿里护肤 GMV5.31亿，同比+71%， 面膜品类维持强势，红宝石、双抗精华、小夜灯 GMV 均破 2000万。
            
                    华熙： 新老产品放量，品牌矩阵多点开花。 11月润百颜阿里护肤 GMV2.09亿， 同比+152%； 夸迪、米蓓尔、肌活 11月 GMV 达 0.89、 0.47、 0.43亿。 御家汇： 泥膜成月销量百万爆品。 11月御泥坊阿里护肤 GMV2.6亿，同比+60%， 泥膜表现继续突出。 家化： 玉泽翻倍增长。 11月玉泽、 佰草集阿里护肤 GMV3.52、 0.94亿，同比+182%、 -40%。 直播带动玉泽表现持续亮眼。 丸美： 线上直营调整承压。 11月丸美阿里护肤 GMV1.99亿，同比持平，官旗同 比下滑。 公司为维持长期健康增长主动调整线上直营渠道， 增速短期承压。 逸仙： 高基数下高增，新品口红亮眼。 11月完美日记阿里彩妆 GMV82625万元， 同比+42%，金丝绒唇釉、小细跟口红表现出色。
            
                    三、投资建议 中泰核心推荐： 医美针剂龙头爱美客; 市场敏锐度优秀的珀莱雅； 切中成分护 肤需求的华熙生物； 业绩迎来拐点的御家汇。 建议关注管理层变更的上海家化； 眼霜细分龙头丸美股份;新锐彩妆逸仙电商;差异化头部 TP 壹网壹创； 美妆 TP 龙头丽人丽妆； 母婴保健垂直 TP 若羽臣。 看好敏感肌龙头贝泰妮。 风险提示 经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期
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