开源证券--传媒行业周报：关注芒果超媒电商业务，游戏板块配置性价比凸显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 “小芒”App开启公测，重点关注芒果电商业务进展12月15日，芒果超媒孵化的视频内容电商平台“小芒”App上线公测。从公测版来看，主界面“发现”栏采用常见的双列短视频瀑布流形式，商城以美妆、休闲食品等自营类目为主，同时有单独的“潮玩”频道，目前已有部分明星和达人入驻，设立“爱豆推荐”和“芒种草”栏目。我们判断，公测版基础上，“小芒”App还将不断迭代，入驻的明星、达人及“大芒计划”培养的红人将不断增多；SKU持续增加的同时，潮玩、芒果内容衍生品、明星定制款及首发款商品或成为与其他电商平台的差异化竞争点；另外，湖南广电体系有望持续给“小芒”导流，如即将到来的跨年晚上也将对“小芒”做重点推广。我们认为，当前市场对芒果电商业务存在预期差，或低估其潜力和空间；由于芒果TV及湖南卫视的核心受众“年轻都市女性用户”本身就是电商消费主力，从“小芒”定位来看，或更多倾向于“粉丝经济”变现方式，其用户获取成本或显著低于其他电商平台，而客单价及GMV天花板存在超预期可能。视频板块我们继续重点推荐内容电商业务即将全面铺开的芒果超媒。
            
                 新游逐步定档，寒假或提前，游戏板块迎来布局良机腾讯天美工作室研发的大IP手游《使命召唤》将于12月25日公测，截至12月20日17时，官网显示预约人数超过6400万，上线后或显著拉动游戏用户规模及时长。其他公司的新游戏也不断宣布定档，如吉比特已宣布代理的《摩尔庄园》及自研的《一念逍遥》将分别于2021年春节前及2月1日上线。另外，近日国内部分城市出现零星本土新冠病例，基于疫情防控需要，部分省市放寒假时间将提前，最早已有提前至2021年1月1日。我们认为，基于春节期间的疫情防控、寒假提前、头部新游戏上线等因素，2021Q1游戏行业总时长和收入或超出当前市场预期，从而驱动块游戏板块2021Q1业绩超预期；经过调整后，当前配置游戏板块的性价比已很高，重点推荐完美世界、姚记科技、心动公司、创梦天地，受益标的还包括腾讯控股、吉比特、网易、三七互娱。
            
                 分众业绩预告超预期，贺岁、春节档引领新片加快上映，顺周期逻辑延续梯媒龙头分众传媒预告2020年归属于上市公司股东的净利润为38.6-42.6亿元，同比增长106%-127%，超市场预期，但或验证我们此前关于公司Q4刊挂率持续维持高位的判断，我们判断梯媒刊挂率有望维持高位至2021年春节前，梯媒顺周期复苏将持续，2020年底开始的新签年框或提价，构成分众传媒2021年业绩的重要驱动力；电影方面，贺岁档和春节档接力下，头部新片加快上映，或驱动票房和电影产业链公司业绩的持续修复。我们再次强调顺周期布局梯媒和电影板块；梯媒板块受益标的为龙头分众传媒，电影板块受益标的包括万达电影、华谊兄弟、光线传媒、中国电影、横店影视、上海电影、金逸影视。
            
                 风险提示：疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；已定档影片和游戏的上映（上线）时间仍有可能变动。
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