国信证券--银行业中央经济工作会议快评：政策为经济复苏保驾护航，利好银行基本面【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中央经济工作会议关于宏观政策的定调在大方向上与我们 2021年年度策略报告（《银行业 2021年投资策略：注意风向有变-2020.11.12》）中的观点一致，即政策回归常态化但不会急转弯，不过关于政策退出的力度和节奏可能会较为温和。
            
                    中性情况下，我们上调 2021年社融增速到 11.0%左右（2021年度策略报告保守估计约为 10.3%）。整体来看，货币环境和信用环境边际收紧，但明显好于 2017和 2018年，略好于 2019年。宏观政策方面，会议指出“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”；“积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度”；
            
                    “稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”。整体来看，抗疫政策逐步退出，政策回归常态化是大方向，但由于我国经济尚未修复到潜在增长水平，疫情和海内外环境尚存在诸多不确定性，因此有必要保持政策不急转弯。会议指出“保持宏观杠杆率基本稳定”表明明年政策仍以稳增长为要务，尚未到去杠杆的时候。央行的政策意图在近期已经有所体现，11月 30日央行非常规开展 2000亿元一年期 MLF 操作，12月 15日开展 9500亿一年期 MLF 操作，相较于 12月到期MLF 净投放 3500亿。
            
                    我们上调 2021年社融增速到 11.0%左右。对应 2021年新增社融约 31.4万亿元，其中，新增人民币信贷（包括核销和ABS）21.3万亿元，新增企业债券 4.0万亿元，新增股票融资 8000亿元，新增政府债券 6.5万亿元，表外融资压缩 2.0万亿元。对应的 2021年剔除政府债券的社融资增速为 10.4%，较 2020年下降 1.9个百分点，较 2019年提升 0.3个百分点。
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