平安证券--新能源汽车行业点评：特斯拉乘胜追击，Model Y低价上市【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    产品体系迎重大调整，Model Y 低价上市：特斯拉全面调整在华产品体系，此次产品的变化主要有：1）Model Y 确定上市前的最终售价，四驱长续航版和高性能版分别为 33.99万元和 36.99万元（美版价格分别为 5万美元和 6万美元），在 75%的零部件共用的情况下，高性能版较 Model 3同配置版本溢价率仅为8.8%；2）Model 3标准续航升级版补贴后价格维持不变，补贴前价格下降 4000元至 26.57万元，即 21年补贴退坡后的损失由厂家自行承担，同时新增电动尾门、黑化外观、热泵、前排双层玻璃等配置和功能；3）Model 3长续航后驱版（30.99万元）下架；4）Model 3四驱高性能版降价 7.99万元至 33.99万元，续航、动力等指标小幅下调，同时实现全新内饰换装、电动尾门、方向盘加热、轮毂样式更新等配置升级。此次国产特斯拉的产品体系调整进一步精简和优化车型配置，根据公司规划，后续 Model Y 还将推出单电机后驱入门版，我们预计价格有望低于 30万元。
            
                    搅动高端车型格局，降价背后是商业模式的变迁：Model3通过持续降价，在 B级豪华轿车市场份额提升明显，11月表现超越奥迪 A4；Model Y 与奥迪 Q5、奔驰 GLC、宝马 X3存在竞争关系，可能分流部分豪华 SUV 潜在消费用户，尤其是在具备牌照优势的城市。此外，自主车企纷纷打造多层品牌体系，高端的电车新品牌如上汽智己等定价多为 30万元以上，我们认为 Model Y 的价格会对部分高端自主新能源车品牌形成潜在影响，在定价不占优的情况下，后者需要打造更为个性化的品牌特色以争夺用户。总体来看，受益于零部件国产化率的逐步提升，Model Y 定价相比同级别电动车和燃油车具有较大优势，性价比凸显，有望成为新的爆款车型。我们认为特斯拉汽车新车售价不断降低是汽车新商业模式的典型表现之一，与硬件降价对比鲜明的是，特斯拉持续上调 FSD 售价，OTA 开启付费升级，车内 APP 开始更新收费；公司通过较低的硬件售价，以快速扩大自身保有用户量，为后续持续的软件收费带来更大盈利基盘。我们认为随着汽车智能化往纵深推进，硬件利润或将逐步让位于对车主在其车辆拥有周期内的服务收费，这将倒逼传统整车企业下定决心加速向智能化转型。
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