安信证券--其他化学制品行业碳中和系列：生物基行业，政策保驾护航下潜力巨大的新蓝海【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    政策引导万亿生物基产业步入正轨：在化石资源日益枯竭、CO2过度排放等造成的全球气候、环境危机背景下，转向低碳循环经济已成为全球共识，而生物基产业是其中重要一环。相较于传统石化产品，生物基产品包括生物燃料、化学品及材料等因具有碳减排、可再生、促发展等优势，越来越被各国政府所推崇，大量政府专项计划、财政扶持、碳定价及生态标签政策出台，为新兴的生物基产业保驾护航，我们正处于产业更新迭代浪潮的起点。据OECD预测，未来十年至少有20%的石化产品、约8000亿美元的石化产品可由生物基产品替代，目前替代率不到5%，缺口近6000亿美元。
            
                    海内外生物柴油需求缺口巨大，我国竞争优势显著：交运行业一直是碳排放主力，而绿色燃料生物柴油是绝佳替代品，近年来欧盟作为全球最大生物柴油进口区域立法强制推行生物柴油掺混政策促进了产业加速发展。据经合-粮农组织预计，2025年全球生物柴油需求量将达到4500万吨，海外发达国家生物柴油缺口近350万吨，行业空间近2500亿元；国内5%掺混比例下，生物柴油的需求量近700万吨，行业空间近350亿元。我国主要以废弃的地沟油为原料生产生物柴油，成本上更具优势，且以地沟油为原料生产的生物柴油在欧洲可以双倍计算二氧化碳减排量，在市场竞争中具有价格优势。随着我国相应法规亦日益完善，未来国内生物柴油行业优势明显。
            
                    生物基化学品及材料的千亿规模新蓝海：：当今全球绝大多数化学品及下游塑料等制品副产于炼化行业，低碳政策推行下生物基化学制品成为潜力巨大新蓝海。目前已知的所有化学品几乎均有对应的生物制造路线，无论是老牌化工巨头，还是新起之秀纷纷投身于新风口，生产技术日益成熟下，规模化放大可期。而近年来全球推行的禁/限塑令有望成为生物基塑料行情启动的催化剂，星星之火可以燎原。欧盟作为全球最大的生物基化学品及下游材料消费市场之一，据JRCScience数据，2018年产品渗透率仅3%，未来市场增长空间达4倍，到2030年生物基产品产值将达到370亿欧元/年，全球市场规模有望破千亿。
            
                    投资建议：我国在2020年9月第七十五届联合国大会期间提出将采取更加有力的政策和措施，力争于碳排放于2030年达到峰值，2060年前实现碳中和。长期来看，生物基产业与部分传统高能耗、高排放石化行业的新旧动能转换将是大势所趋。建议关注卓越新能、梅花生物、凯赛生物、金丹科技、金发科技和华恒生物等。
            
                    风险提示：行业政策不确定性，海外需求不及预期，我国生物柴油添加政策存在不确定性，欧盟工业生物技术进展不及预期
88ca237a-956c-41ee-92c9-1b342618141d.pdf