国信证券--畜牧行业生猪期货专题：期货落地在即，利好养殖龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    生猪期货：降低养殖风险，利好头部企业
            
                    生猪期货将于2021年1月8日正式在大商所上市交易。从交割和交易的设计来看，我们认为国内生猪期货能够更好地减少投机，为养殖头部企业以及下游深加工企业做好套期保值服务。2021年1月7日公布的首次基准价为：LH2109合约30680元/吨，LH2111合约29680元/吨，LH2109合约28680元/吨；我们认为基准价确定超预期，高价更有利于规模养殖企业提前锁定部分利润，转移养殖风险。
            
                    美国经验：期货加速养殖规模化
            
                    美国在20世纪60年代前后就推出相关期货，从期货对周期影响来看，期货并没有降低猪价的波动，但会拉长周期长度。此外，我们发现规模企业凭借期货进一步拉大竞争优势，养殖市占率不断提升，到2017年，美国大型生猪养殖场的市占率已经达到70%+。我们认为参考美国发展史，国内生猪期货的推出也将加快国内生猪养殖规模化进程。
            
                    非洲猪瘟：生猪期货可以更好地转移养殖不确定性
            
                    国内自2018年发现首例非洲猪瘟后，猪周期反转。2019-2020年是国内养殖利润的高峰，一方面规模企业产能恢复较快，另一方面非洲猪瘟疫情相对稳定。但随着产能的恢复，养殖密度提升后，非洲猪瘟存在抬头的可能。此时，生猪期货的落地意义尤为重要；规模企业可以通过该工具更好地降低非洲猪瘟带来的养殖风险，稳步提升市占率。
            
                    行业未来：规模化养殖加速，头部市占率加速提升
            
                    我们认为国内规模养殖企业在非洲猪瘟的防控上相对优势更为明显，尤其头部企业优势更为突出。在没有非洲猪瘟安全疫苗的背景下，未来散养户会在非洲猪瘟的干扰下加速推出行业。另外，生猪期货的上市，套期保值的资金门槛相对较高，工具使用的专业性和资金门槛均向规模企业倾斜，更好地加速养殖规模化。
            
                    投资建议：核心看好牧原股份猪价下行阶段，我们核心看好成长股，满足成长股需要有两个要求：1）养殖成本要低，相对行业具备超额收益；2）出栏速度快。根据以上成长股的要求，我们核心看好牧原股份，建议关注新希望、天邦股份和傲农生物等。
            
                    风险提示：
            
                    恶劣天气带来的不确定性风险；不可控的动物疫情引发的潜在风险。
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