财富证券--电力行业点评：碳排放权交易管理办法公布，配额总量成关键【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件。生态环境部发布《碳排放权交易管理办法（试行）》。1）组织建立全国碳排放权注册登记机构和全国碳排放权交易机构，组织建设全国碳排放权注册登记系统和全国碳排放权交易系统；2）纳入全国碳排放权交易市场的重点排放单位，不再参与地方碳排放权交易试点市场；3）温室气体排放单位符合下列条件的，应当列入温室气体重点排放单位名录：属于全国碳排放权交易市场覆盖行业，年度温室气体排放量达到2.6万吨二氧化碳当量。
            
                    全国性，碳排放权交易市场的建设，现是以市场化机制来实现2060年的碳中和目标。全国碳排放权交易市场的建立，会进一步促使五大发电集团和地方性发电集团加大在风电和光伏等新能源方面的资本支出，因为后续参与全国性碳排放权交易市场，发电集团大概率会以集团为单位，如成立集团性的碳资产管理公司，首先确保实现集团内部的碳配额平衡，如内部配额出现缺口和余额，再通过全国性碳排放权交易市场进行调剂。
            
                    碳排放配额总量和配额分配，是碳交易市场的关键。配额总量的控制决定了未来碳排放权交易市场的供需和配额价格，以及CCER的市场价格。管理办法并未明确重点排放单位的排放配额分配方法，前期的《2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》虽然确定了纳入配额管理的重点排放单位名单，但是目前暂未收集汇总形成发电行业重点排放单位配额预分配相关数据，未来碳交易市场的交易活跃程度、配额交易价格有待观察；新能源发电企业价值有望重估，但碳交易对业绩的影响有待进一步观察。对于风电和光伏等电站运营商而言，12月底的阶段性上涨应该是消息面和政策面的利好反应。但碳交易将为新能源发电企业带来额外的收益，企业价值有望重新估计。但由于之前试点地区的碳交易并未形成全国性交易市场，各地的碳交易价格差别巨大，因此碳交易对电站运营商未来业绩的影响需要等待全国性碳交易市场正式开始组织交易后的进一步观察。
            
                    配额将从免费分配逐渐过渡到有偿分配，并且配额总量将逐步减小。
            
                    初期的碳排放配额以免费分配为主，后续将适时引入有偿分配。同时，管理办法规定重点排放单位每年可以使用CCER抵销碳排放配额的清缴，但抵销比例不得超过应清缴碳排放配额的5%，参考欧洲等国交易经验，随着交易市场的成熟，未来的配额总量可能会逐步减少，CCER的交易占比会增加。
            
                    投资建议。建议根据全国性碳排放权交易市场的工作进度，及时关注风电和光伏等新能源发电企业，推荐福能股份和林洋能源，维持行业“同步大市”评级。
            
                    风险提示：政策推行和落地不及预期，配额总量过多导致政策效果不及预期，碳交易面临市场性交易风险。
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