山西证券--商贸零售行业月度投资策略：商务部鼓励网订店送式消费，进一步推动商超线上化运营【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾12月CS商贸零售行业下跌7.34%，上年同期为上涨5.42%，跑输大盘12.40pct。行业12月市场表现不及去年同期，在中信30个行业排名第27，较上月基本持平。虽然消费复苏格局进一步明朗化，但板块上半年估值水平较高，主题行情已经结束，短期仍处回调周期，行业整体表现承压。从子板块看，12月各子板块呈现不同程度的下跌，涨跌幅位居前三的子板块分别是专业市场经营、贸易和珠宝首饰及钟表，涨跌幅分别为-0.11%、-2.36%、-5.62%。12月机构主导行情，零售板块龙头个股多数回调，且回调幅度较大，影响板块跌幅较深。12月CS商贸零售的PE估值水平延续了11月的震荡回落态势，月末PE水平触底降至60X左右，整体来看12月平均PE水平为63.4X，较上月有所回落。
            
                    行业月度数据跟踪11月社零总额同比增长5.0%，增速比上月加快0.7pct，市场销售持续回升。随着国民经济持续稳定恢复和促消费政策的不断发力，居民消费需求稳步释放，11月市场销售增速加快，商品零售结构继续优化；同时在双11购物节的带动下，新型消费模式快速增长，网购相关商品零售额增速明显提升。分品类看，必选消费品继续保持平稳增长，但增速多呈下降；可选消费品结构持续优化、升级类增长加快，消费带动作用恢复到正常的以升级类消费带动为主的状态。网络商品销售保持快速增长，线上渗透率在连续三个月的下降后首次回升到25%。1-11月实物商品网上零售额同比增长15.7%，比1-10月下降0.3pct。
            
                    前11个月网下实体店零售额重回正增长，实体店铺零售持续恢复。据测算，1-11月实体店消费品零售额同比下降10.1%，降幅较1-10月收窄1.2pct；全国百家重点大型零售企业零售额累计下降15.6%，降幅较1-10月收窄1.7pct。1-11月份，限额以上超市商品零售额同比增长3.0%，与1-10月份基本持平；百货店、专业店和专卖店商品零售额同比分别下降11.8%、6.5%和2.6%，降幅继续收窄，分别比1-10月份收窄2.1pct、1.3pct和2.1pct。
            
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