浙商证券--银行业12月信贷社融数据点评：信贷增速持平，社融增速回落【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    数据概况12月社融增量为 1.72万亿元（同比少增 3830亿元），社融存量同比+13.3%（增速环比下降 0.3pc）。12月新增人民币贷款 1.26万亿元，同比多增 1200亿元，人民币贷款余额同比+12.8%（增速环比持平）。M2增速 10.1%，环比降低 0.6pc；M1增速 8.6%，较 11月降低 1.4pc。
            
                    数据点评
            
                    1、信贷增速环比持平。12月人民币信贷同比+12.8%，增速环比持平，符合预期。结构来看，信贷结构持续向好。①企业贷款：企业长贷新增约 5500亿，同比多增约 1500亿。企业短贷同比少增 3000亿，但票据融资同比多增 3000亿，企业短贷和票据融资的合计增量较去年基本持平；②居民贷款：居民短贷和居民长贷分别同比少增 493亿、432亿。展望未来，随着经济恢复，货币环境边际收紧，预计 2021年信贷增速将温和回落。
            
                    2、社融增速环比回落。12月社融新增 1.7万亿，同比少增 3830亿，社融存量同比+13.3%，增速环比-0.3pc，符合预期。其中：①融资类信托和非标融资监管趋严下，信托融资同比多减约 3500亿；②信用事件影响发酵，导致信用债新增 442亿，同比少增 2183亿；③政府债券同比多增约 3400亿元，延续 5月以来多增态势。展望未来，监管强调保持宏观杠杆率基本稳定，希望维持社融增速与名义 GDP 增速基本匹配，预计 2021年社融增速将延续下行趋势。
            
                    3、M2增速不及预期。12月 M2同比+10.1%，增速环比-0.6pc，不及预期，判断主要归因于监管引导银行压降结构性存款下，银行存款增速下降。展望未来，随着信贷社融增速回落，预计 2021年 M2增速将边际小幅下行。
            
                    投资建议继续看好银行股 2021年绝对收益+相对收益。宏观经济向好、水分刚刚挤干、估值历史低位、盈利逐季改善。M2冗余被挤压，2021年权益市场预期收益率不高，那么市场会优选高估值高景气赛道，以及低估值低预期行业。
            
                    银行股就属于后者，而且情况比预期的好。
            
                    重点推荐：
            
                    （1）优质上市银行：兴业、平安，是银行股中的出厂价 LV；
            
                    （2）四条投资主线：①改善型银行，光大、浦发；②成长型银行，南京、长沙；③零售型银行，邮储、招行；④性价比银行，建行、工行。
            
                    风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。
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