东吴证券--汽车行业周报：12月批发销量同比+6.8%，全面看多【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    每周复盘 SW 汽车下跌 0.4%，跑赢大盘 0.7pct。 除了 SW 商用载货车、 SW 汽车 零部件 III 以外，其余汽车子板块呈下跌形态， SW 商用载客车幅度最 大。申万一级 28个行业中，汽车板块排名第 11名，排名靠前。估值上， 整体有所上升， SW 商用载客车幅度最大。横向比较，乘用车板块估值 在 PE 方面高于白色家电低于白酒， PB 方面仍低于白色家电和白酒。汽 车零部件板块估值（ PE 和 PB）均低于计算机和传媒。 景气跟踪 销量： 12月全国乘用车销量实现 231.4万辆，同比+6.8%。 1月略有下 滑， 1月 1-10日乘用车零售日均销量同比下降，批发日均销量同比下降。 1月 1-10日乘用车零售销量日均 47157辆，同比下降 7%，月度累计零 售销量日均 47157辆，同比下降 7%。 1月 1-10日乘用车批发销量日均 44831辆，同比下降 17%，月度累计批发销量日均 44831辆，同比下降 17%。 12月全国乘用车销量实现 231.4万辆，同比+6.8%。 库存： 12月乘用车企业库存-3.8万辆，企业累计库存为-48万辆， 渠道 库存-18.4万辆，渠道累计库存为 381万辆，渠道库存系数为 2.2月。
            
                    价格： 12月折扣率小幅增加。 根据抽样调查原理，我们建立了乘用车 终端成交价格的监控体系，每月进行分析。 12月乘用车价格监控结论： 折扣率小幅增加。 1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 11.23%，环比 12月上旬+0.15pct。 2）部分车企 12月下旬折扣率增加，幅度较大的是上 汽乘用+广汽本田+长城汽车+吉利汽车+长安福特，北京奔驰+华晨宝马 +广汽丰田折扣率小幅下降。 重点关注 1月 10日，蔚来汽车发布首款 C 级轿车 ET7； 1月 11日，吉利汽车宣 布与百度组建智能电动汽车公司，成为百度电动汽车公司的战略合作伙 伴； 1月 13日，智己汽车首发两款量产定型车，新车搭载上汽与宁德 时代共同开发的首次采用“掺硅补锂”技术的电池； 1月 14日，上汽 通用上汽通用五菱荣获 2020年中国纯电动汽车销量冠军。
            
                    投资建议： 年终行业整体回暖，上行趋势明显。 长期我们看多汽车板块 三大理由依然成立： 1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量 依然可创新高！ 2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电 动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈 利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。 3）新一轮 自主崛起将成为未来 3年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进 一步跨越 20万价格带，市占率进一步提升。 整车板块（长城/吉利/长 安/比亚迪/广汽/上汽），零部件板块优选核心赛道，智能化（华阳集 团/德赛西威/中国汽研） +特斯拉产业链（拓普集团+银轮股份+旭升股 份） +单一品类赛道（福耀玻璃+星宇股份+万里扬）。 风险提示： 海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。
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