国元证券--国元证券早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    PMI 稳中略降，成本攀升影响小企业12月中采制造业 PMI 指数为 51.9%，较上月回落 0.2个百分点，略低于市场预期，连续 10个月位于荣枯线之上。非制造业 PMI 指数为55.7%，较上月回落 0.7个百分点，继续位于较高景气区间。综合 PMI产出指数为 55.1%，较上月回落 0.6个百分点。总体来看，制造业稳步恢复，供给端维持良好趋势，生产指数与新订单指数仅低于上月的年内高点；需求端服务业维持高景气区间。但受原材料成本上涨、物流成本高企等原因影响，小型企业盈利空间遭受挤压，PMI 较上月明显回落至 48.8%。
            
                    CPI 由降转涨 PPI 持续修复，工业维持高增长12月 CPI 同比+0.2%，由降转涨，较上月回升 0.7个百分点，食品价格上涨为主要驱动因素。PPI 同比下降 0.4%，维持温和修复趋势。12月规模以上工业增加值同比增长 7.3%，增速较上月回升 0.3个百分点；2020年全年工业增加值累计同比增长 2.8%，增速维持回升趋势。
            
                    消费低于预期、投资增速趋缓，进出口均景气消费方面，12月社零同比增速为 4.6%，较上月小幅回落 0.4个百分点，低于市场预期。必需消费品增速总体上回归常态，粮油食品，中西医药仍维持相对高增，日用品增速基本与上月持平；部分可选消费品分项增速放缓，汽车当月同比增速出现较大幅度回落，较上月下滑5.4个百分点。制造业投资渐进恢复，全年制造业投资累计增速回升至-2.2%，较 1-11月收窄 1.3个百分点。房地产投资保持韧性，基建投资仍然偏弱。进出口方面，12月我国进出口同比增长 12.9%，位于年内高位。其中，受海外经济边际复苏及节假日需求高增影响，出口同比增长 18.1%；进口同比增长 6.5%，增速整体回升，但其中大宗商品需求仍偏弱
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