中泰证券--通信行业周报：运营商估值修复，关注物联网安全【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    运营商经营向好，ARPU值增速呈现改善趋势。2020年前三季度，三大运营商共实现营收12924亿元，同比增长2.4%，中国移动、中国电信、中国联通分别实现营收5744亿元、2926亿元、2254亿元，分别同比增长1.36%、3.46%、3.79%。从ARPU值方面看，三大运营商ARPU值均呈现增速同比回暖趋势，中国移动、中国电信、中国联通2020年上半年ARPU值分别是50.3、44.4、40.9元/户/月，ARPU值降幅收窄，移动电信略有下降，联通连续两个季度同比提升。基于以下原因运营商经营将逐步改善：第一，随着运营商陆续宣布取消不限量套餐，“提速降费”压力趋缓；第二，5G渗透率的提升带动ARPU值的提高，截止至2020Q3中国移动、中国电信5G套餐用户分别达到1.14亿户、0.65亿户，环比提升62%、71%；第三，运营商积极布局产业互联网（IDC\物联网\云计算等）等新兴业务，带来新的增长点。
            
                    纽交所摘牌对三大运营商短期影响已反应，估值处于低位。2020年12月31日起，纽交所发布声明，要求中国三大运营商退市；2021年1月4日，纽交所撤回摘牌要求；2021年1月6日，纽交所再次宣布重启运营商摘牌流程，自美东时间2021年1月11日上午9:30起停止交易。三大运营商ADR合计市值不到200亿美元，占总股本的比例较低，中国移动、中国电信、中国联通分别是2.2%、0.57%、1%，从交易规模看，美股对三大运营商的融资功能基本已经缺失。纽交所发布的消息引发了三大运营商股价的大幅波动,目前情绪已逐步消化股价企稳。三大运营商估值均处于低位，截止至2021年1月15日，中国移动、中国电信、中国联通PB分别为0.71倍、0.44倍、0.4倍（均为港股估值），处于近5年估值低位，中国移动2016年PB估值最高1.76倍，中国电信2018年PB估值最高0.9倍，中国联通2018年PB估值最高1.27倍。目前运营商估值处于底部，基本面趋势向好，建议积极关注。
            
                    工信部：2022年初步建立物联网基础安全标准体系。工信部近日发布《物联网基础安全标准体系建设指南（征求意见稿）》，指出到2022年，初步建立物联网基础安全标准体系，研制重点行业标准10项以上，明确物联网终端、网关、平台等关键基础环节安全要求，到2025年，推进形成完善的物联网基础安全标准体系，研制行业标准30项以上，提升标准对细分行业及领域的覆盖程度。随着5G网络覆盖逐渐完善，物联网产品应用的丰富与行业渗透的加深，物联网安全风险将更突出，加强物联网基础安全标准体系的建设，有望促进物联网基础安全能力提升，保障消费者安全使用，物联网行业发展逐步规范完整，持续看好物联网发展进程。
            
                    投资建议：5G网络建设积极推进，5G网络、终端、应用的逐步成熟，运营商基本面向好，积极关注5G应用、物联网、光通信产业链。运营商：中国移动、中国电信、中国联通；终端手机与物联网：闻泰科技、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份；军工通信：上海瀚讯、中国卫通、震有科技；数据中心：宝信软件、数据港、城地股份、科华恒盛、光环新网、万国数据、世纪互联、奥飞数据等；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康；5G主设备商：中兴通讯（无线+传输）、烽火通信（传输）；连接器：意华股份；光电缆：中天科技、亨通光电、东方电缆；光器件：天孚通信、新易盛、华工科技、光迅科技、博创科技、剑桥科技；交换路由设备商：紫光股份、星网锐捷。
            
                    风险提示：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等。
982376a5-5af4-423c-ba64-72697c3f1ca4.pdf