中银证券--食品饮料行业类社零数据点评：12月餐饮同比持平，烟酒增速环比提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年12月，社零总额同比+4.6%，连续5个月实现同比正增长。餐饮、粮油食品增速环比小幅提升，烟酒环比提升幅度较大，饮料环比小幅回落。（1）社零总额： 12月社零总额同比+4.6%，增速环比-0.4pct，连续5个月实现同比正增长；12月社零总额实际增速+4.9%，环比-1.2pct。 （2）食品饮料消费：餐饮收入增速+0.4%，增速同比-8.7pct，环比+1.0pct，餐饮同比降幅收窄，环比小幅改善。限额以上单位餐饮收入增速+3.6%，增速同比-2.5pct，环比+1.8pct，限额以上餐饮单位表现优于餐饮行业整体表现。烟酒类零售额增速+20.9%（增速同比+8.4pct，环比+9.5pct），环比提升幅度较大。粮油食品类零售额增速+8.2%（增速同比-1.5pct，环比+0.5pct），饮料类零售额增速+17.1%（增速同比+3.2pct，环比-4.5pct）。
            
                    2020年全年，社零总额同比-3.9%，粮油食品、饮料类收入实现两位数增长，烟酒类小幅增长，餐饮收入降幅持续收窄，其中4季度餐饮+1.0%，烟酒类+16.2%。2020年全年，餐饮类零售额累计同比-16.6%（增速同比-26.0pct），受疫情冲击较大。烟酒类零售额增速+5.4%（增速同比-2.0pct），明显好于餐饮数据，我们判断礼赠需求增加和产品结构升级，抵消了部分疫情的冲击。粮油食品类零售额增速+9.9%（增速同比-0.3pct），饮料类零售额增速+14.0%（增速同比+3.6pct），粮油食品类及饮料类消费有刚性，基本不受疫情影响。4季度，社零总额同比+3.2%（增速环比3季度+3.6pct），其中餐饮零售额+1.0%（增速环比+7.0pct），烟酒零售额+16.2%（增速环比+12.1pct），粮油食品零售额+4.2%（增速环比+2.1pct），饮料零售额+13.6%（增速环比+3.5pct）。4季度餐饮收入持续改善，实现同比正增长，烟酒类零售额增速环比提升显著。
            
                    最新观点：围绕长期竞争优势，寻找相对低估品种。（1）酒类，寻找细分领域龙头。根据社零数据判断，预计4季度报表业绩可维持3季度增速。2021年是十四五开局第一年，酒厂有动力做好开门红，1月份可按计划回款，不过从终端动销的角度，由于各地疫情出现反复，可能影响春节前的企业年会和聚餐行为，需要密切观察。疫情后平稳增长是常态，我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的寡头竞争格局，重点关注激励机制变化的细分领域龙头。（2）食品方面，最看好乳制品和速冻食品，乳制品可迎来竞争格局的持续改善，速冻受益于消费习惯改变，可维持较高的景气度。（3）短期重点关注20年1季度报表真实体现了疫情影响的品种，21年1季报有望展现出较高的业绩弹性。
            
                （4）综合筛选下来，我们最看好张裕、广州酒家、贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、金徽酒、泸州老窖、中炬高新、洽洽食品、海欣食品。
            
                    风险提示
            
                    疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨。
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