万联证券--CRO行业深度报告：创新药大时代，CRO乘风起舞【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    CRO市场规模可观，具备长期增长潜力。2020年全球CRO市场规模超600亿美元，国内CRO市场也将近83亿美元。CRO是一个千亿级别的大行业，海外CRO行业也出现了千亿级的龙头企业。回顾海外市场发展历程，CRO公司在医药研发快速增长时能迎来业绩大爆发，同时在行业稳定后依旧能通过并购整合实现长期增长。
            
                    CRO是一个好赛道。医药研发投入刚性，奠定了CRO行业稳定增长的基础。同时随着新药研发成本和周期压力增大，药企越来越倾向将研发外包给CRO，行业渗透率在稳步上升。此外，作为医药研发的“卖铲人”，无需承担研发失败的巨大风险，具有旱涝保收的特征，业绩确定性高。
            
                    创新药大时代，国内CRO迎来大爆发。国内CRO发展历程虽然很短，但是已经进入了快速增长阶段。主要受益于以下三个方面：1）药政改革成果显现，仿制药盈利空间压缩，各大药企纷纷加码创新药研发；2）以科创板和港股18A为代表的资本市场改革，打通了创新药企业的融资渠道，医药研发投入弹药充足；3）随着国内CRO逐渐成熟，基础设施和人力资源成本优势凸显，海外CRO订单加速向国内转移。
            
                    重点推荐关注公司：1）药明康德：一体化全产业链布局的CRO龙头，规模优势显著；2）泰格医药：受益于行业高景气度的临床CRO龙头，业绩确定性高。
            
                    风险因素：创新药研发投入不及预期，海内外疫情影响CRO业务开展，CRO行业竞争加剧。
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