申港证券--休闲服务行业周报：三亚海棠湾免税城扩建，二季度跨省游引领市场复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资策略：离岛免税引入更多参与者后，逐步进入适度竞争阶段。中免的免税经营面积持续扩张带来更多供给，不仅在供给端方面继续领先同业，还在持续扩大规模优势，提升与上游的议价能力与谈判能力，降低采购成本，引入更多品牌。未来中免的龙头规模效应、供应链效应和管理运营能力更加凸显，其在海南核心渠道的离岛免税业务将驱动公司成长，成为贡献业绩的核心力量。二季度跨省游继续复苏，清明节将迎来今年跨省游的首次高峰，同时下半年跨境游有望陆续启动。看好免税龙头中国中免、“旅游+免税”双轮驱动的凯撒旅业。
            
                    风险提示：宏观经济下行；疫情发展不确定性；免税政策变化；旅游行业恢复不及预期。
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