华金证券--有色金属行业周报：工业金属向上趋势不改，通胀交易有望继续推升贵金属价格【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点： 全球经济仍处复苏趋势难言工业金属价格拐点，通胀交易有望持续 推升贵金属价格： 受周内国常会对大宗商品涨价的表态及美联储货币政策态度 的逐步转变影响， 工业金属种国内供给占比较高的铝、金融属性较强的铜周内期 货价格较大幅度回落。但从海外经济情况来看，欧美经济快速复苏的趋势目前仍 未改变，美国各项经济数据反映出由复苏逐步转向过热的趋势。库存方面来看， 主要工业金属品种库存仍在下滑，国内铜库存周内跌幅为 1月末以来最大值。 我们认为在目前主要品种供给端偏紧，海外经济复苏趋势仍在持续、国内需求稳 定的背景下，当前工业金属价格仍难言拐点到来。同时我们认为，全球通胀交易 在经济持续复苏当中仍将持续，继续看好贵金属价格上行。
            
                    市场表现及估值： 本周有色金属板块上涨 1.1%，在 28个申万一级行业中排名 第 8位； 板块估值方面，截至 05.21日， 有色金属板块 PE 估值 34.4倍， 28个 申万一级行业中排名第 8，较上周下降 1位。 PB 估值 3.1倍， 28个申万一级行 业中排名第 10，较上周下降 1位。整体来看，相较于板块 PE 估值历史中枢 42倍，板块当前估值处于合理偏低水平。 本周有色金属行业各子板块市场表现来看： 内部分化较为严重。其他稀有小金 属、锂、金属新材料分别上涨 8.1%、 6.6%、 0.5%，子板块市场表现排名前三； 稀土、铜、钨分别下跌-1.6%、 -3.2%、 -5.3%，子板块市场表现排名后三位。
            
                    子 板块估值方面， 截至 05.21日，锂（100.1X）、金属新材料（61.0X）、稀土（50.9X） PE 估值排名前三；锂（12.9X）、稀土（5.7X）、非金属新材料（3.7X） PB 估 值排名前三。整体来看，工业金属铜、铝、铅锌板块估值较低。 工业金属价格涨跌互现，铜、铝价格回落： 铜：本周 LME 铜报收 9901美元/吨， 相比上周（05.14）下跌-3.2%；铝：本周 LME 铝报收 2380美元/吨，较上周（05.14） 下跌-2.7%；铅：本周 LME 铅报收 2196美元/吨，相比上周（05.14） 上涨 1.9%； 锌：本周 LME 锌报收 2966美元/吨，相比上周（05.14） 小幅上涨 0.9%；锡： 本周 LME 锡报收 29580美元/吨，相比上周（05.14） 上涨 0.7%。 通胀交易带动贵金属价格走强： 黄金： COMEX 黄金本周报收 1881.8美元/盎司， 较上周（05.14） 上涨 2.05%；截至 05.21日， SDPR 黄金 ETF 持仓为 1042.9吨，相较于上周（05.14） 上涨 1.42%。 白银： COMEX 白银本周报收 27.7美元 /盎司，较上周（05.14） 小幅上涨 0.49%；截至 05.21日， SLV 白银 ETF 持仓 为 17821.2吨，相较于上周（05.14） 上涨 1.26%。
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