开源证券--食品饮料行业周报：社零数据持续复苏，预制菜赛道优质【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：4月社零数据快速增长，预制菜行业空间广阔2021年4月社会消费品零售总额增长17.6%，虽然由于基数原因增速较3月有所回落，但整体仍保持快速增长，消费持续复苏态势，其中餐饮、珠宝、建筑装潢类增速强劲。2021年4月餐饮及限额以上餐饮收入较2020年同期分别+46.4%与+60.3%，疫情得到有效控制后消费出现较大改善；较2019年4月分别增长0.9%与增长15.6%，表明餐饮已恢复至正常水平，限额以上餐饮恢复较快。细分子行业中，4月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速分别为6.5%、22.3%、26.2%，环比分别-1.8pct、-11.0pct与-21.2pct。饮料与烟酒类增速回落主因在于低基数效应，但仍然保持较快增长；粮油食品类增速降至较低水平，应是与淡季回款不多，以及渠道结构变化扰动市场所致。预判二季度白酒仍处向上通道中，食品增速可能趋于平缓。
            
                    预制菜行业最先在上海农贸市场兴起，随后自苏南、浙北延伸至华东地区，现拓展至全国。对于家庭需求，预制菜半成品可解决品种丰富度、产品制作难度与产品规格问题，满足消费者关于方便、味道、性价比等诉求。对于餐饮端，半产品可缩短出餐时间、性价比高、产品精细化、菜式多样化。行业发展空间广阔。目前行业仍处发展初期，体量较大的企业基本分布于发达的江浙沪地区。专卖店渠道面对消费者，布局家庭消费端的企业需具备品牌力、地推人员、配送队伍、门店推广等，具备进入壁垒。味知香发展多年，建立一定壁垒：（1）自农贸市场起家，以专卖加盟店模式为主。基地市场较为稳固；（2）配送及时；（3）具备品牌力，消费者具备一定忠诚度；（4）产品线齐全，可满足消费者、经销商的多样化需求。整体来看预制菜满足食品工业化大逻辑，是相对优质的行业细分赛道。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等
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