国信证券--建筑行业2020年报总结暨6月投资策略：经营稳健，业绩迎来拐点【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年报总结：经营稳健，业绩回暖 2020年建筑行业上市公司合计完成营收 6.5万亿元，同比增长 12.2%； 实现归母净利润 1673亿元，同比增长 3.9%； 利润增速触底回升，有望 持续改善。 行业平均毛利率为 11.25%，净利率为 3.26%， 同比略有下滑； 期间费用率为 3.81%，其中管理费用率 2.45%、销售费用率 0.47%、财 务费用率 0.89%，都有下降。行业资产负债率为 74.1%， 同比下降 0.8pct。 经营性净现金流为 2246亿元，同比多流入 1300亿元。
            
                    应收账款和票据 增长幅度与收入增速相当，整体坏账风险可控。 订单高增长， 业绩迎来拐点 2020年建筑业新签订单达到 32.5万亿元，创历史新高，同比增长 12.43%。 由于低基数原因， 今年 1-4月固定资产投资同比增长 19.9%， 其中基建投资同比增长 18.4%； 房地产开发投资同比增长 21.6%； 制造 业投资同比增长 23.8%。
            
                    去年基建投资低于预期， 今年以来， 基建 REITs 有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地后， 有望补充基建资金来 源，提振基建投资。 建筑行业经过过去几年的调整，当前行业市盈率 8倍，市净率 0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股 相关股票估值更低， AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有 A 股一半，港股 PE 不到 3倍； PB 0.3倍；股息率高达 5%。 随着十四五 规划落实，行业有望迎来估值修复。
            
                    5月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数 5月建筑行业上涨 0.21%，沪深 300指数上涨 4.06%，行业跑输沪深 300指数 3.85pct。 2021年 5月我们外发的投资策略报告，推荐投资组合实 现收益 0.31%，跑赢行业指数 0.10pct，跑输沪深 300指数 3.75pct。 重点推荐低估值龙头 随着行业整合及落后产能出清，龙头市占率快速提升，八大央企新签订 单市占率从 2014年的 25%提高到了当前 36%。 2020年八大央企新签订 单平均增速超过 19%，增速创近几年新高，过去三年新签订单平均复合 增速也高达 16%， 在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到 4倍。 随着逆周期调控政策落实， 上市公司订单有望加快落地，业绩确定性强， 估值修复空间大， 重点推荐中国建筑、中国铁建等
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