国信证券--社会服务行业咖啡与茶饮专题：文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争 全球咖啡赛道空间广阔， 2019年收入规模超 4000亿美金。不仅孕育了 星巴克这样市值超过千亿美金的行业巨擘，同时还催生了美国 Dunkin、 JDE Peet’ s、 Panera Bread、 英国 Costa、 加拿大 Tims、 日本 Doutor 等各国不少连锁咖啡龙头， 深挖其各自成长历程， 差异化竞争和聚焦区 域优势等发力， 佼佼者市值也近百亿美金或超过 100亿欧元， 值得参考。 星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河 星巴克通过积极打造第三空间，品牌定位与效率统一， 单店模型优良， 行业红利期资本助力规模化扩张， 围绕顾客、员工、股东、 社区等统一 推动长期发展， 数字化、供应链布局促转型， 成为全球咖啡馆 NO.1。
            
                    目 前在全球 83个国家经营 32660家门店， 2019年营收/业绩 265/36亿美 元， 估值溢价突出， 上市 29年股价涨 400倍， 最新市值达 1320亿美金。 中式茶饮： 可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显 国内茶饮有望成为比肩欧美咖啡的优质赛道，市场空间超 4000亿元，其 中现制茶饮 1000亿+， 2015-2020年 CAGR21.9%， 增速领先；其中高 端茶饮尤其高增长， 未来 3-5年预计 CAGR30%+。 基于对国内茶饮玩家 的全图谱分析， 产品、定位、区域、规模与模式等各有差异， 中低端偏 加盟，高端重直营， 单店模型 PK 下龙头整体突出， 高端品牌势能初显。
            
                    Z 世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河 区别于西式咖啡，国内茶饮现阶段发展突出特点： 一看 Z 世代消费崛起 带来品牌赋能和品牌运营全新要求， 线上线下加速品牌渗透成为关键； 二看国内数字化互联网高速渗透， 倒逼茶饮龙头加速数字化底层架构重 塑， 以助长远发展； 三看资本支持下行业进入加速迭代关键期，供应链 整合， 单店模型优化拓宽成长潜力， 强品牌， 夯基础， 抢份额成关键。 投资建议： 关注定位与效率统一，对标星巴克看茶饮龙头成长 国际咖啡龙头启示： 好赛道下， 星巴克定位与效率统一，单店模型优良， 行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。 聚焦国内， Z 世代消费崛起下， 茶饮龙头依托品牌运营、 数字化和供应 链深化有望强化护城河。 考虑国内茶饮规模系咖啡赛道的 2倍，且未来 高端现制茶饮快速增长黄金期， 资本加持下， 品牌强化，数字化与供应 链助力， 模型持续优化， 对标星巴克国内布点， 预计未来中高端茶饮龙 头 3-5年可上看 1466~2221家， 市场潜力大但龙头需自强。 建议重点关 注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力， 其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等
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