中国银河--保险行业：保费增长乏力，负债端承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    后疫情时代保单消费需求恢复依旧缓慢,2021年 1-4月行业保费收入同比增速 继续回落，各险种保费增长均乏力 1-4月，保险行业实现原保费收入 21169.03亿元，同比增长 6.45%，增速自 2月份阶段性高点之后开始下滑,下滑 5.97pt。受 基数以及消费需求恢复缓慢影响， 4月单月保费增速继续回落。 4月单月保险行业 实现原保险保费 3173.86亿元，同比下降 0.54%,保单销售依旧承压。其中，寿险业 务实现保费收入 1367.13亿元，同比下降 1.28%；产险业务实现保费收入 990.36亿 元，同比下降 6.09%；健康险业务实现保费收入 712.06亿元，同比增长 9.14%。
            
                    上市险企负债端承压,总保费增速呈现下降态势。受过去两年新单增长拖累,中 国平安续期业务增长受到压制,总保费依旧同比负增长 具体来看， 2021年 1-4月， 中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保分别实现保费收入 3025.9/3530/1630.66/736.55/2425.08亿元，同比分别增长-5.79%/4.6%/6.37%/ 7.39% /1.92%，增速较前 3月分别变化-0.34pt/-0.64pt/-0.03pt/-1.44pt/-3.05pt。 4月单月除中国太保保费实现正增长外，其他上市险企保费均负增长 具体来 看， 4月单月中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保分别实现保费收入 588.15/291.08亿元/243.57/102.63/391.07亿元, 同比分别增长-7.19%/-2.01% /6.18%/-0.73%/-11.46%。
            
                    上市险企保费增长承压，主要与保单作为非必需消费品 需求恢复缓慢以及去年同期疫情影响逐渐消退、代理人展业稳步推进、基数逐渐恢 复有关。 新单保费降幅扩大 1-4月，中国平安实现新单总保费收入 672.44亿元，同比增长 7.05%，增速相较前 3个月收窄 8.22pt；个险新单保费 583.68亿元，同比增长 11.52%,增速相较前 3个月收窄 7.61pt。 4月单月，新单保费收入进一步负增长。 中国平安实现总新单保费 87.37亿元，同比下降 27.56%，降幅相较 3月份进一步扩 大 2.65pt；个险新单保费 71.93亿元，同比下降 23.33%，降幅相较 3月份进一步 扩大 6.28pt。 长债利率下行压制险企固收类投资表现， 权益市场回暖缓解资产端压力 截止 2021年 5月 31日， 10年期国债收益率 3.05%，下破 3.1%关口，相较 2020年以来 高点 3.35%，下降 30BP。险企固收类投资占比八成以上，利率下行对资产端表现造 成扰动。考虑到宏观经济复苏延续，对长债收益率提升提供支撑，下行空间有限。 权益市场回暖，缓解资产端压力。 5月上证综指上涨 4.89%，沪深 300指数上涨 4.06%，创业板指数上涨 7.04%，资本市场上行利好险企权益投资表现。 城乡居民大病保险管理办法发布，引导健康险业务规范化发展 银保监会发布 《保险公司城乡居民大病保险业务管理办法》， 以进一步规范保险公司承办大病保 险业务行为，提升服务质量和水平。我们认为监管制度深化，有助于引导行业依法 合规开展大病保险业务，助力健康险业务规范发展，利好注重客户经营、实施“产 品+服务”策略、推进康养产业布局的大型险企
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