有人知道康缘药业定增是谁家做的不？

渣渣king

康缘药业的这个定增方案很是创新啊，有人知道是谁家做的么？想学习学习啊，谢谢众位仙人们，，，


康缘药业定增玩新招 3倍杠杆融资变相高管激励
斩断了股权激励，康缘药业（600557）（600557.SH）抛出定向增发。　　1月18日，公司发布公告，称将筹资3.54亿元用于植物提取物生产项目。除大股东认购673万股外，其余1364万股由康缘集团及其控股子公司管理人员携手汇添富基金，共同设立名为“汇康资产管理计划”来认购，该计划中管理人员出资8000万元，汇添富专户筹资近1.6亿元。
　　这一新颖的定增方式，被业内看作是公司流产的股权激励新途径。去年，由于业绩未达标，公司回购注销了原股权激励的股票，此举被市场视为“负面代表”。此次定增，某种程度成了公司对管理人员的一次“补助”，也是押注未来业绩的一次尝试。
　　变相股权激励
　　“这个资管计划是变相的股权激励，以前康缘先后有过几次激励计划，但最终都流产了。”一名上海券商分析师告诉理财周报记者。
　　2011年5月，康缘药业发布公告，宣布公司首次A股限制性股票授予完成。资料显示，参与此次激励的对象多达62人，授予价格8.33元/股，数量为760万股。
　　事实上，这次激励过程一波三折。
　　根据2011年4月的激励计划修订稿，公司原计划发行股票不超过974万股，发行价为8.39元/股。然而，就在授予之前，康缘药业却宣布向全体股东每10股派发现金红利0.6元，发行价因此下调至8.33元/股，此后部分对象放弃认购。
　　然而，就在激励完成后不到一年，已授予的股票却突然发生变故。
　　2012年3月底，公司发布公告，称动用6330万元的自有资金，按原价回购激励的760万股。回购之后，公司在当年5月中旬注销这些股票。
　　“激励是和业绩挂钩的，业绩没达到计划指标，而且公司预测未来两年也达不到，就回购注销了这些股票。”前述分析师告诉记者。
　　根据当年的计划，定向发行股票的解锁条件分为两期：第一次为公司2011年度收入不低于16亿元，净利润不低于2.4亿元，相对2009年的增幅至少65%、66%以上；第二次为2012年度收入不低于20.0亿元，净利润不低于3亿元，相对2009年的增幅至少106%、107%。
　　事实上，公司2011年收入15.4亿元，净利润1.56亿元，并未达到一期的解锁条件。
　　“公司桂枝茯苓丸的销量不好，拖累了业绩。但公司回购股票，树立了一个不怎么好的形象。”前述分析师表示。
　　实际上，回购股票的另一个好处，就是降低管理费用，提升了业绩。
　　去年一季度，公司为股权激励摊销2382万元，导致管理费用增加1.16倍，当季公司净利润同比下降25.72%。不过，回购注销后，公司的业绩逐渐好转，上半年和三季度的净利润同比增长6.98%、13.31%。
　　引入杠杆投资
　　根据公告，此次定增除大股东认购外，其余金额将由“汇康资产管理计划”认购。计划由汇添富和康缘集团成立，将分为A、B两级。A级由汇添富通过专户的方式，引入外部非关联投资者筹资近1.6亿元，享受固定收益；B级由康缘集团和其控股子公司的高级管理人员、核心骨干人员、集团指定的其他人员认购8000万元，享受浮动收益。
　　“很明显是变相的股权激励。虽然省去了业绩目标的硬门槛，但发行价格提高不少，风险敞口面向的是二级市场。”前述上海分析师向记者表示。
　　根据计划，本次定增的价格定位17.83元/股，较首次8.33元/股的激励价格，溢价1.14倍，并且康缘集团和“汇康资产管理计划”3年内不得上市交易或转让。
　　事实上，此次定增的一大亮点，就是杠杆的引入。公司高管计划用8000万元融资近1.6亿元，杠杆达到1：3，这在市场上比较罕见。
　　“1：3的杠杆不算高，之所以要用专户，是因为公募基金的管理很严，有很多政策上的限制。”一名华东地区的基金研究总监告诉记者。
　　而管理“汇康资产管理计划”的人员，将由一个3人的决策委员会构成。其中B级投资者推荐2人，汇添富派任1名投资经理。
　　不过，由于公司高管的持股计划与二级市场走势挂钩，限售期又为三年。实际上，高管手中的股票三年后能否出现套利空间，将与公司未来的业绩息息相关。
　　销售改革未见奇效
　　根据公告，公司除补充3020万元的流动资金外，3.5亿元的资金将用于1500吨植物提取物系列产品的生产。所谓的植物提取物，其实是热毒宁、银杏二萜内酯等中药注射剂的原料。
　　实际上，募投这个项目的目标，是为了扩产热毒宁、银杏内酯等注射液。
　　“公司以前的拳头产品是桂枝茯苓胶囊，但后来销售体系和毒胶囊事件后，公司就主打热毒宁。”一名北京券商分析师告诉记者。
　　资料显示，去年热毒宁收入突破8亿元，取代桂枝茯苓胶囊成为公司第一大产品。公司2011年报显示，为实现热毒宁的销售突破，决定一年内覆盖的医院将从1500家提高至7000家。
　　“已达到这个数字了，热毒宁的业绩还会释放。”前述北京分析师表示。
　　然而，热毒宁的“一枝独秀”难撑整体业绩。国信证券的一份研报称，“桂枝茯苓胶囊销售收入继续大幅下降31%至1.8亿元。三季报应收账款同比增14%，预计占全年收入比重高达 42%”。
　　为此，公司逐渐将重心向银杏内酯注射液倾斜，准备“双翼齐飞”。
　　所谓的银杏制剂，主要用于治疗心脑血管疾病和神经系统疾病。2011年，国内银杏制剂市场规模40亿元左右，市场的潜在规模巨大。
　　去年11月，公司发布公告，称研制的“银杏二萜内酯原料及银杏二萜内酯葡胺注射液”顺利通过技术审评，并获得相关部门的新药证书及药品注册批件。
　　不过，康缘药业能否打开银杏制剂的蓝海，还有待观察。
　　“这个技术在美国比较发达，我国的水平相对还有较大的差距，但企业研发的进度很快，主要集中在银杏内酯和银杏内酯B等注射液，已经上报了不少申请。”前述北京分析师表示。
　　多年来，康缘药业的销售体制是产品分线模式，但效果并不明显。比如其心脑血管产品天舒胶囊，销售额一直不到1亿元。为此，公司去年将体制逐步调整为“省区层面综合”，并改革营销人员考核机制。但一年下来，效果并不明显，这对银杏制剂的推广无疑又增添了变数。

hwq10048214

也想学习学习。其中奥妙多多！！！之一，证监会认可这种以非公发行核准为条件设立资产管理计划用于定向增发（想必事先征求意见过）？之二，开创了规避“非公发行不得超过10人”的限制！之三，资产管理计划内部分为A类和B类投资者，分享不同的收益风险！之四，为何设立的“资产管理计划”（应属集合管理计划吧）所认购的股份额为实际控制人所控制从而计入实际控制人股份数额？

stacieluo

创新啊！以后搞非公开的方向！
不过估计要二级市场喜欢的那几个行业

jqmorgan

很多，酒钢，长征来自: Android客户端

chen00300

hwq10048214 发表于 2013-1-30 20:57
也想学习学习。其中奥妙多多！！！之一，证监会认可这种以非公发行核准为条件设立资产管理计划用于定向增发 ...

是一致行动人

harmony0128

这个会里好像不太同意这么搞。

yihefei83

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同行请绕行！