天交所酿变：仿A股分板改革重返荣光，股转弯道超车

songjian1984

21世纪经济报道 [编者按]4月18日,证监会称正抓紧对如何将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系进行研究。区域性股权市场将进入全新的发展时期。

目前前海股权交易中心已达3345家挂牌企业，上海股交中心有740家，天交所则有436家。

然而区域股权中心的扩张却受到扩容后的股转系统的严峻挑战，后者挂牌企业已达690家，而面对股转系统的竞争，区域性股权中心已在各出其招应对。天交所计划内部变革，前海推出小贷融资平台，上海股交中心则欲借自贸区东风快速发展。

4月18日，证监会召开新闻发布会表示，区域性股权市场由省级人民政府按照属地管理原则负责监管，证监会正在抓紧对如何将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系进行研究。

一位北京地区的券商人士表示：“我认为证监会将区域性股权市场纳入监管也就宣告三板和四板之争的正式结束，区域性股权市场就是四板，而三板就只有全国中小企业股份转让系统（下称股转系统）一家。”

显然，随着监管层为其权威定调以及股转系统全国性进一步扩容，股转系统对地方性股权交易市场将形成越来越大的冲击。

21世纪经济报道记者了解到，为了应对股转系统日益扩大的影响，天交所计划在本月内推出改革计划。

在板块制度方面，天交所此次计划将原“传统板、科技创新板、矿业板”板块划分调整为“主板、成长板、创业板”。

在机构管理制度方面，天交所将机构划分为督导服务机构、保荐服务机构、综合服务机构和中介服务机构四种类型，并实行分类服务与管理，并且根据分类进行收费。

内部变革

21世纪经济报道记者了解到，为了应对股转系统的冲击，天交所酝酿在本月进行改革。

改革从两个层面进行，一方面是将进行分板，另一方面是对中介机构进行划分并且收费。

21世纪经济报道记者了解到，在板块制度方面，天交所此次计划将原来的“传统板、科技创新板、矿业板”板块划分调整为“主板、成长板、创业板”。

其中，主板面向发展相对成熟和业绩较好的企业，要求企业持续经营2年以上，最近一个会计年度净利润不少于500万元，最近一期末净资产不少于2000万元。

成长板则面向发展处于成长期，但已相对规范的企业，要求企业持续经营1年以上，且最近一期财务报告净利润为正。

创业板面向发展处于创业期，有成长潜力，能够稳定持续运营，但在存续年限、经营业绩、企业独立性、规范运营等方面尚不完全满足主板、成长板标准要求的企业；企业对待规范问题已出具详细解决方案并做出承诺，但承诺尚未履行或未履行完毕。

对于此次分板改革，一位天交所的内部人士告诉21世纪经济报道记者：“天交所划分企业的板块是为了实现防控市场风险和实现挂牌企业差异化分层管理。主板、成长板和创业板在企业发展阶段定位、准入门槛标准、挂牌后企业市场配套服务三个方面逐渐降低，但在交易限制、信息披露和市场监管方面的要求则逐渐提高。”

另有一位天交所的内部人士则表示：“对于这个板块设计，证监会也评价称你们这个设计，是按照企业发展的不同阶段和不同情况设计的。另外，我们争取在今年下半年，在主板基础之上推出精选板。”

除了在板块划分方面进行改革之外，天交所此次变革还涉及到机构改革。

天交所将市场服务机构类别划分为：督导服务机构、保荐服务机构、综合服务机构、中介服务机构以及私募债券承销商。

此外，还增加了机构收费，对于督导机构每年收费2万元；保荐机构收费是5万元每年；律所和会所每年收费2万元。

21世纪经济报道记者了解到，天交所的此次改革分板和划分机构是结合进行的。即通过设置不同业务类别、不同业务层级的机构业务许可，推动更多机构开展企业挂牌后续服务。而不同板次的企业，所能够享受到的服务和与机构对接的服务也是有区别的。

例如改革后的创业板挂牌企业，就仅限天交所机构注册合格投资人进行系统内交易（企业发起人或挂牌前原始股东在解除股权锁定后，可以通过交易系统卖出其持有的股权），自然人投资者只能通过参与企业私募定向增发或协议转让（非交易过户）方式买入企业股权，交易受到较多限制。

前述天交所人士说：“在报价商方面，改革也是这样的。企业和保荐机构自主选择，可能这个企业处于比较成熟阶段的时候（比如已经在主板的企业），而我们保荐机构、做市商、保荐商也正好有这个投资取向的时候，双方一拍即合，我们进行保荐。如果没有这个意向，达不成这个意向，可以不做保荐，这是并存的一个情况。这次改革的几个板块，都是报价和非报价并存。”

“身在四板，心在三板”

天交所此次变革背后，是其面临着股转系统扩容日益激烈的竞争。

事实上，在股转系统扩容前的一段时间里，天交所的优势仍然明显。

根据21世纪经济报道记者统计，截至2013年底，天交所挂牌企业总数为412家，而当年挂牌了162家企业。而彼时，股转系统的挂牌企业数不足400家。

另一方面，在股转系统扩容全国之前， 天交所就将自己定位为全国市场的股权交易中心。据统计，截至2013年12月31日，天交所挂牌的企业分布在全国28个省、直辖市和自治区。

不仅如此，还有包括山东、湖南、山西、浙江、江苏、福建、河北、天津、广东等地在内的13省29市出台奖励政策支持本地企业到天交所挂牌。

但自从股转系统扩容后，天交所受到的冲击显而易见。

今年以来，截至4月18日，天交所总共挂牌了24家企业，而股转系统的挂牌企业数则为335家企业。

而目前的总挂牌数，天交所仅为436家，也已远远落后于股转系统的690家企业。

企业数量的变化也直接导致了目前天交所的融资规模被股转系统赶超。

据股转系统统计的数据，截至3月28日，现有挂牌公司自挂牌以来的融资总额为112.83亿元。其中，直接融资金额合计45.95亿元，占40.73%。

而今年前3月，天交所的股权直接融资金额只有2.9亿元。

一位已挂牌股转系统企业的人士告诉21世纪经济报道记者：“这些地区性股交中心能提供的挂牌服务，目前股转系统也都能够实现，并且今年还要推出连续竞价，做市商制度等刺激流动性和定价的新手段。因此，对我们来说，股转系统的吸引力自然要大一些。我们之前考虑过天交所，但后来还是选择了股转系统。”

另外，转板体制也是股转系统的竞争利器。

一位不愿署名的天交所人士告诉记者：“曾经监管层也计划给天交所设立转板的通道，符合条件的企业可以去到A股市场上市。”

而目前天交所被划归为区域性股权市场变为四板，企业只能转板到三板，即股转系统。

一前一后的差距，让天交所“身在四板，心在三板”。因此，此次天交所试图通过酝酿内部改革的方式“反击”股转系统的竞争，然而效果如何，或仍需拭目以待。（实习编辑庞华玮）