跨境交叉挂牌制度比较研究

投行人生

上海证券交易所——南京大学联合课题组
课题主持人：李明辉、卢文莹、杨金忠
课题组成员：卢 海、刘笑霞、张娟、张艳
内容提要
随着全球经济一体化和金融一体化的发展不断深化，各国资本市场相互影响的程度不断
加深，资本市场的发展和联系已经跨越了国界。越来越多的企业出于提高企业知名度、扩大
融资范围和降低融资成本等动机，主动寻求到国外资本市场上发行上市或者挂牌交易。与此
同时，各国证券交易所之间的竞争日趋激烈。为了提高自身实力和竞争力，争夺优秀的上市
公司，跨国并购成为交易所增强竞争力的一种手段。但其成本较高，程序也相对较复杂，失
败的风险也较大。而交叉上市（交叉挂牌）合作方式因其成本和风险相对较低，对于解决市
场分割问题、增加公司股票流动性、减缓信息不对称以及实现价格发现功能等均有一定帮助，
已成国际证券交易所间的合作趋势。因此，探索在我国建立交叉挂牌制度是否必要和可行具
有理论价值和现实意义。
本课题旨在基于我国资本市场国际化的客观需要，通过比较跨境交叉挂牌制度的国际经
验，论证我国证券市场国际化中采取交叉挂牌方式的必要性、可行性与基本制度安排。本课
题采用比较研究和案例研究相结合的方法，通过梳理相关文献，为交叉上市的动因和后果提
供理论支持；同时通过对新交所等具有代表性的证券交易所跨境交叉挂牌的运行情况及制度
安排进行深入的比较分析，以期为我国证券市场的国际化发展提供借鉴和参考。此外，立足
我国资本市场实际，探讨我国交易所采用交叉挂牌方式的必要性与可行性，并就相关的基本
制度安排提出建议。本课题将着重研究如下问题：（1）交叉挂牌制度的基本概念及其与境外
上市的差异；（2）交叉挂牌制度的国际发展及代表交易所的具体相关规定；（3）我国实施境
外交叉挂牌制度的必要性与可行性；（4）我国建立交叉挂牌制度过程中相关问题与对策。
本课题的基本结论是：（1）交叉挂牌制度的建立可以为投资者、上市公司、交易所、
国内商业银行等资本市场上的参与方带来诸多益处，也有助于增强跨国监管合作，完善法制
环境和平衡国际收支；（2）在我国建立交叉挂牌制度是必要且可行的，新交所与纳斯达克
OMX 集团的合作经验值得我们学习借鉴；（3）上市公司信息披露、投资者保护、跨境监管
和时差这几方面的问题是建立交叉挂牌制度的重点和难点问题。
关键词：交叉挂牌；交叉上市；证券交易所；竞争全球化
I
目 录
一、引言..................................................................................................................................1
（一）研究背景与研究意义...........................................................................................1
（二）研究目的与内容...................................................................................................3
（三）研究方法与技术路线...........................................................................................3
（四）研究内容与结构安排...........................................................................................4
（五）可能的创新...........................................................................................................5
二、文献回顾...........................................................................................................................6
（一）关于交叉上市动因的研究...................................................................................6
（二）关于交叉上市后果的研究...................................................................................8
（三）对现有文献的总结与评价.................................................................................16
三、国际代表性交叉挂牌制度及其运行实绩.....................................................................18
（一）相关概念界定.....................................................................................................18
（二）国际交叉挂牌及跨境上市制度的典型代表.....................................................19
（三）国际相关经验对我国的启示.............................................................................26
四、我国建立跨境交叉挂牌制度的必要性与可行性.........................................................28
（一）必要性.................................................................................................................28
（二）可行性.................................................................................................................32
五、我国建立跨境交叉挂牌制度过程中的相关问题与对策.............................................38
（一）监管管辖权.........................................................................................................38
（二）信息披露.............................................................................................................42
（三）投资者保护.........................................................................................................44
（四）不同时区市场交易.............................................................................................55
六、结论与讨论.....................................................................................................................57
（一）主要结论.............................................................................................................57
（二）不足与未来研究方向.........................................................................................58
参考文献................................................................................................................................59

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正缺少境外的资料